康师傅迎来“小阳春”,暗藏商誉风险让人揪心

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发布时间:2018-05-09 20:01

  方便面近年来一直过的不太好,因为没营养、防腐剂高、油炸危害健康等问题总被市场唾骂。3月份,一段高铁上吃泡面遭女子强烈斥责的视频引发网友热议,方便面以“味道太大”这样一个不太光彩的身份又火了一把。

  随着方便面在食品界的地位日薄西山,受累于此,业界最大的方便面生产厂家康师傅控股(00322)业绩连年下滑。

  方便面不受待见,康师傅业绩下滑

  康师傅自1992年开始生产方便面,自1996年起扩大业务至方便面及饮品,后进一步拓展饮料业务范围,完成与PepsiCo中国饮料业务之战略联盟,开始独家负责制造、灌装、包装、销售及分销PepsiCo于中国的非酒精饮料。

  纵观康师傅近年来的发展,在方便面销售旺盛的2010年前后处于业绩巅峰,此后逐年下滑,归属于上市公司股东净利润从30亿元(人民币)左右一路跌至2016年11.62亿元。

  不太好的业绩走势反映到资本市场,康师傅股价于2016年6月24日盘中创出新低6.4港元/股,并在该段位持续横盘直至2017年中旬。

康师傅业绩走势

  此后,康师傅似乎迎来了“小阳春”,股价展示出复苏的痕迹,连续走出了一波利好行情,于2018年4月10日盘中达阶段历史新高17.5港元/股,较2016年上涨近三倍。从目前的走势来看,这种高位震荡的态势还将延续一段时间。

  而在一向不看“脸”的港股市场,缘何在沉寂多年后康师傅出人意料的强势?其背后是2017年业绩的强势反弹。

  受益转型,康师傅迎来“小阳春”

  2017年,康师傅终于结束了多年的萎靡态势,实现收益同比上升6.07%至589.538亿元;本公司股东应占溢利同比成长56.59%至18.191亿元;股东应占溢利率为3.09%,同比上升1.00个百分点,每股溢利上升11.72分人民币至32.45分人民币。

  

  分产品来看,2017年两大主营业务方便面及饮品的收益分别同比成长4.91%及6.96%,达226.2亿元、347.54亿元。但受到面粉、棕油及纸材,白糖、PET粒子和纸材等主要原材料价格上涨的影响,康师傅全年毛利率下降1.86个百分点至29.41%,进而使毛利微跌0.4亿元至173.38亿元。

  在成本上涨吞噬利润的不利环境下,康师傅依然能逆势而上。抽丝剥茧后,我们发现此番利润上扬主要来源于两个原因:收益成长及分?成本下降。

  方便面市场,康师傅跟随消费升级潮流,贯彻多价格带产品策略,继续巩固高价面、发展高端面,并与马拉松、女排成员、中国大学生篮球联赛(CUBA)合作展开运动营销,把安全、健康的形象转递给消费者。饮品市场,康师傅持续聚焦长青品类、巩固核心产品,通过布局多价格带及规格,扩大受众群体。而在“开源”的同时,康师傅亦积极落实“节流”,2017年分销费用从120.7亿元下降8.01亿元至112.69亿元,财务费用从4.96亿元降至4.59亿元。

  行业面上,方便面终于在低迷了几年之后,迎来了复苏,据市场调研公司尼尔森最新的市场调研报告显示,2017年方便面市场整体销量增长0.3%。

  相对景气的行业环境,及“开源节流”双轮驱动下,康师傅2017年收获“小阳春”。

  但值得注意的是,此番复苏可能是短暂的,外卖肆虐对方便食品形成包围状态,方便面“不健康”的论调早已根深蒂固植入人心,在这种情况下,康师傅上行的压力依然存在。

  另外,和2016年、2015年相比,2017年康师傅多出一个不安全指标:商誉。2017年康师傅形成商誉近1亿,较2016年增长100%。

  说到这里,我们有必要了解一下什么是商誉?商誉是指在企业并购中,购买方投资成本超过被购买方净资产公允价值的部分,是购买者对企业未来经营能带来超额利润的潜在经济价值及预期获利能力超过可辨认资产正常获利能力(如社会平均投资回报率)的认可,并通过资本化价值体现出来。按照我国会计准则,企业需要每年对商誉进行减值测试或在事件或情况变化显示账面值可能减值时更频密地进行减值测试。一旦因为收购标的业绩不达标,企业需要计提减值损失。而资产减值属于损益类科目,如果康师傅对该笔商誉计提损失,必然要吞噬当期利润。

  对投资者而言,这是一个需要警惕的“地雷”。

  作者:董虹

  编辑:徐冰莹、罗霞

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